【币安Binance】蔡凯龙:对比特币及其投资理念的再认识

作为去年最大的黑天鹅事件，新的皇冠流行病使模糊的数字现金行业更加糟糕。面对比特币第三次减半，投资者不知如何是好。USDT等稳定货币的持续发行也在推动行业发生变化。对于一个严重依赖数字现金市场的行业来说，如何摆脱当前环境的混乱成为关键问题。近日，由“连锁捕手”主办的第八届“捕手学校”邀请了全国人大高级研究所金融研究员、原火钱首席战略官、金融评论员蔡凯龙分享“疫情下价格减半、货币稳定”的主题。蔡凯龙，财经科技专栏作家，中国人民大学金融科学与技术研究所高级研究员，前火炬集团首席战略官，新浪区块链数字现金课程讲师。他对数字现金和全球金融科技有着全面而深刻的理解和思考。分享/蔡凯龙拒绝擅自转载。大家好。我今天分享的主题是在流行病情况下稳定货币和价格减半。最近，人们经常问我在当前的环境下如何安排数字现金的投资。所谓的价格减半会到来吗？以及对USDT等稳定货币的看法。今天，我将分享上述三个方面及其叠加可能产生的影响。01谈论数字现金投资:比特币不是安全的避风港资产。首先，让我们谈谈投资的基本概念(中长期投资)。投资的实际检验是人的认知，包括投资认知和自我定位认知。投资失败可能是认知不足的代价，也称为智商税。相反，如果认知足够广泛和深入，成功的概率就会相对较高。事实上，对于投资者来说，对投资方向和投资目标的理解程度决定了投资理念，而正确的投资理念基本上可以决定他们能否从投资中获得任何东西。这种投资理念不仅对股票市场、外汇、黄金、商品等类别的投资具有指导意义，也适用于数字现金的目标。以比特币为例，早期谈论最多的话题是“什么是比特币？”现在比特币已经有11年历史了。在这种情况下，“我如何通过交易赚钱？”一直是热门话题。但事实上，如何操作取决于个人对比特币的理解，也就是说，比特币对你来说是什么？这决定了你是否能赚钱，或者你是否能避免像3.12那样的恐慌。比特币对你来说是什么？我总结了圈里的共同认知，大致有四类。1.对冲资产。刚刚进入这个圈子的新来者通常认为比特币是一种安全的避风港资产。当二月份金融市场波动时，他们中的大多数进入市场建立头寸。他们很少考虑市场当时处于高点的事实，并且被避险认知所蒙蔽。2.数字黄金。有些人认为比特币类似于数字黄金，这不可避免地与“黄金在繁荣时期购买，在动荡时期收集”的俗语以及全球金融市场的不稳定性联系在一起，因此他们选择投资比特币。3.数字现金。这意味着投资者使用比特币作为衡量整个数字现金行业中各种货币价格标准的标准。从这个角度来看，比特币价格相对稳定。因此，在动荡的市场中，一些投资者会选择出售其他货币，转而投资固定资产，或者只持有比特币。此外，由于其高流动性和跨境性质，投资者可以有更少的限制，并在急需或资产转移时更方便地操作。因此，环境越不稳定，你买的东西就越多。最后一类是像我这样的人。我一直认为，在大宗商品和房地产等主要金融资产中，比特币是一种替代资产。在主要产品中，它被称为另类资产，其特点是波动性极高，风险极高。所以在2月初，当流行病和金融动荡同时发生时，我是第一个出售比特币的人。尽管其价格在经济复苏后可能首先反弹，但鉴于当时的形势，这是正确的选择。事实也证明，比特币的确比黄金和股票更不稳定，也没有表现出任何避险情绪。然而，我们必须记住，比特币是在2008年金融动荡之后出现的，我们在过去十年中从未遇到过像新的皇冠流行病那样的巨大金融波动。这也是测试它是否是避险资产的关键时刻，但不幸的是，避险属性在第一次测试中失败了。避风港神话的破灭所带来的蝴蝶效应，会导致投资者恐慌，抛售比特币以保护自己，导致资金逃离并蜂拥而至。但是如果每个人都足够清楚，也许就不会那么糟糕了。除了对比特币的认知，最重要的是对其自身定位的认知。首先，与拥有真正经济支持的股票市场不同，数字现金通常被认为是一种零和游戏。此时，我们需要思考一个问题。你想让谁在这个游戏中赚钱？你需要扮演什么角色？这决定了您以后的操作方式。同样，我总结了圈子里常见的几个角色。可能有以下几类。1.价值投资者。这种人通常认为比特币具有长期投资的特征，并且会升值，所以他们会持有比特币，不管它在哪里。2.技术交易员。他们从别人的情绪波动中赚钱。他们情绪高涨，他赚了空，情绪低落，然后他买了。这种人在判断信息和事件时有更强的认知和更准确的逻辑。3.纯粹的交易者。它主要提供经纪服务，以帮助那些没有时间看盘子，赚取劳动力成本。4.套利交易者。我赚的是不同交易市场之间的差价。外汇也是如此。5.交换。赚取所有贸易商的服务费等等，可以实现旱涝保收。6.稳定货币发行者。为行业中的每个人赚钱。因此，要投资数字现金，我们需要率先建立两种认知。一是对投资方向和投资目标的认识。一是认识到它们所发挥的作用，从而建立起独立的投资理念，并以此作为经营的基础。02谈论价格减半:自2019年第三季度以来，该行业一直在谈论价格减半。有半价吗？引用莎士比亚的名言，“一千个读者看到一千个哈姆雷特。”如果你看得太多，你应该相信有半价。如果你真的空，你肯定认为没有减半。这是仁者和智者的观点。然而，我个人认为价格减半是严重高估了，即使有。下面将从三个方面分析原因。第一个方面是蔬菜销售商的“理论价格”。即使卖蔬菜的女士知道半价，信息的价值可能需要重新定义。此外，为了赚钱，一个卖蔬菜的阿姨需要一个不太了解自己的人来接受这道菜，也就是说，一个刚刚进入市场却不了解这个行业的人，通常被称为新韭菜。此时，我们需要看看新人的数量。根据我们的统计，与2017年和2018年相比，进入货币圈的人数越来越少，而且这一活动继续减少。从这个角度来看，半价被高估了。另一方面，供应的剩余1/7是减半。比特币的总数量为2100万枚，迄今为止已经生产了1800万枚，相当于总数量的6/7。剩余的300万比特币，或者说总数的1/7，还没有被挖掘出来。这是剩下的1/7的一半。与过去两次减半相比，这种减半并没有对市场产生严重影响，更不用说可以从供求角度来理解了。第三，对采矿成本的误读。许多人认为产量减半将使矿商的成本翻倍，如果成本翻倍，比特币的价格自然会翻倍。然而，现实情况是采矿成本不能按线性趋势计算，因为采矿成本受到许多不确定因素的影响，如计算难度、电价、采矿机迭代次数等。当多个因素共同作用时，开采成本非线性波动，所以如果你认为开采成本直接决定价格，那你就错了。此外，许多人会参照过去两个减半的历史来判断，这也是不合理的。下图显示了历史上比特币减半的情况。第一次发生在2012年，当时很少有人知道比特币，交易量也很小，参考价值可以忽略不计。第二次是在2016年7月。可以看出，价格在减半后的第二个月仍在下跌，真正的上涨是在六个月后。然而，由于间隔时间很长，不确定这是否是市场减半带来的。因此，不可能通过将参考历史减半来得出有效的结论。再退10，000步来假设，前两个半月带来的上涨是否意味着市场在后半月肯定会上涨？显然，这并不一定，就像日出和公鸡打鸣之间的逻辑关系一样。虽然太阳出来时公鸡会啼叫，但公鸡啼叫是否意味着日出？不一定，也许只是巧合。我们不能认为两者之间有直接的因果关系。03稳定货币地位:取代比特币的部分原有功能，结束数字现金的投资，在疫情下将市场认知度减半。让我们来谈谈稳定的货币。从长远来看，稳定的货币对整个数字现金的影响将比市场价格减半更大，并且将比流行病情况持续更长时间。你为什么这么说？让我们看看数据。稳定的货币不再是一股小力量。自稳定货币出现以来，其市场规模呈线性增长趋势。每日交易量已经超过比特币，这在一定程度上改变了数字现金的市场格局。因此，任何研究数字现金模式的人都不能忽视具有如此巨大影响力的货币。以USDT为例，其发行量最近几个月激增，现在总额超过69亿美元，在一年左右的时间里增加了两倍多。特别是在过去的两个月里，发行额疯狂增加，达到20亿美元。增发的速度非常糟糕。那么，稳定货币的现状是什么？我们可以看看下面的图片。不仅仅是USDT，所有稳定的货币都在增发股票。三个月内增发的股票总额为市值的18%。由于USDT占总市场份额的80%以上，它占新增稳定货币发行总量的80%。我们过去认为比特币具有支付和流通、计量标准和套期保值的功能，但现在这一认识被稳定的硬币打破了。每个人都开始认识到，稳定的硬币已经取代了比特币最初的支付、流通、计量和对冲功能。总之，稳定的硬币已经取代了比特币的一些原始功能。但问题是，稳定的货币是一种集中的发行机制，这与中本聪设计的去集中化比特币的本质完全不同。众所周知，中本聪发明比特币是为了防止发行总量被人控制，并通过去集中化的方式来写下规则，以对抗政府无序发行钞票造成的通胀。稳定的货币背后是一家公司。该公司的背后是其董事长兼首席执行官。这是一个非常集中的发行机制，其信用非常薄弱。了解USDT的人都知道，其发行人系绳公司在行业中的声誉非常差，其与监管的关系也非常令人担忧。因此，它不是一个合规企业，也没有合法的许可证，这与中央银行或国家的信用相去甚远。然而，它目前正在绑架整个数字现金行业，这是稳定货币的现状。如果我们假设不存在流行病，只增加18%的稳定硬币，比特币价格会发生什么变化？答案是比特币价格将上涨18%，因为市场现在以USDT为标准。因此，我个人认为，3月份市场的反弹是由稳定货币的升值造成的。那么，稳定货币的持续发行将对该行业产生什么影响？特别是在目前这种不确定因素众多的情况下，我们应该如何准备呢？我认为持续大规模发行稳定货币的部分原因是市场需求。例如，上面提到的套期保值、流通和套利的需求，但其中有很多水分，继续发行会影响比特币的价格，从而影响投资者的判断和操作。另一方面，比特币现在正与稳定的货币竞争。尤其是，USDT和USDT绑架了整个数字现金行业，因此投资者只能希望特勒的信用能得到维持。毕竟，BTC的大部分价格是由USDT信贷支持的。如果系绳倒下，将会给整个数字现金行业带来巨大的损失。最后，有人建议，每个人都应该充分了解不确定性背后的真相，如流行病期间市场价格减半和发行更稳定的货币，而不是简单地被价格所迷惑。其次，要注意分散投资风险，做好最坏的打算。